Después de muchos rumores. ya tenemos la aquí la operación más importante en magnitud cuantitativa de toda la historia de Internet tras la adquisición de Time Warner por AOL. La noticia me pilló dando clase toda la mañana en el Advanced Management Program edición Galicia, así que no me enteré hasta las dos, cuando terminé. Curiosamente, habíamos estado en clase hablando del caso Google y discutiendo sobre la industria de los buscadores y la publicidad online, de manera que me pilló bastante motivado para escribir. Tras estudiar un poco lo que ha pasado y hacerme una cierta composición de lugar, aquí va mi análisis del tema:
Primero, hablamos de una operación de adquisición hostil con un premium muy elevado, 62% sobre el precio de cierre de las acciones de Yahoo! del jueves. ¿Eso que quiere decir? En primer lugar, que tras varios intentos y conversaciones anteriores ya de por sí interesantes (los rumores apuntaban a una valoración de unos cincuenta mil millones de dólares hace ahora aproximadamente medio año, y la cotización de Yahoo! desde entonces ha caído más de un 50%) que no fructificaron, esta vez Microsoft no quiere que la operación se escape bajo ningún concepto. Ofrecer una valoración así por una empresa en caída de valor, con problemas patentes de cara al público e inmersa en anuncios de recortes drásticos de plantilla es, como mínimo, una oferta valiente y comprometida, un claro compromiso de buscar la culminación del proceso a toda costa. Es muy, muy difícil decir que no a una oferta así, a un auténtico “abrazo de oso”. Con esto, sin embargo, no estoy diciendo en absoluto que Yahoo! no sea una empresa interesante: hay que tener mucho cuidado con menospreciar a esta compañía. Hablamos de una empresa con muchos millones de usuarios y páginas vistas, con una red de un valor enorme, con posiciones de liderazgo en mercados tan interesantes como Japón, con auténticas joyas de la corona en el mercado de servicios como del.icio.us o Flickr, con desarrollos punteros en muchas áreas como la música y la recomendación, y sobre todo, con importantísimas innovaciones en cuestiones tan estratégicas como la búsqueda y la publicidad de última generación (behavioral, etc.). Yahoo! es una joya, por muchos problemas de gestión y procesos de “encontrarse a sí misma” en los que se encuentre inmersa. Una cosa es que haya perdido tiempo y desperdiciado recursos siendo mal dirigida durante años por un ejecutivo que jamás entendió la red y al que tenía que haberse quitado de encima mucho antes, que afrente un año duro definido como “con el viento de morro”, y otra que no sea una empresa con muchísimas posibilidades, con un capital intelectual descomunal y un potencial desmesurado. Ahora, en una situación que le da un interés casi “morboso”, tenemos una Yahoo! dirigida por uno de sus fundadores, Jerry Yang, con una importante reputación personal de odio hacia el gigante de Redmond. Pero unamos a esto el hecho de ser posiblemente la empresa con mayor prestigio como acuñadora del concepto de Internet que tenemos hoy en día, y llegaremos a una conclusión clara: Yahoo! es un fantástico objetivo de compra.
Para Microsoft, la compra es sencillamente brillante. Pero, ¿a cualquier precio? Lo lógico, dadas las circunstancias y la recepción del mercado, es que la operación se acabe culminando, posiblemente con resistencia, negociación y una todavía mayor elevación del precio. Algo así ubica la compra en la segunda más importante de la historia de Internet, tras la de AOL – Time Warner. Pero la pregunta, en este caso, es: ¿Y qué? Hablamos de Microsoft, una de las empresas mas grandes del mundo, con recursos casi ilimitados, con cuotas de mercado por encima del 90% en muchos de sus productos, y a la que el reciente fiasco de una de sus apuestas más fuertes, Windows Vista, no ha llegado ni a despeinarla financieramente. La operación de Yahoo! se ha presentado como mitad cash, mitad acciones ordinarias, pero Microsoft podría llegar a realizarla íntegramente en cash si fuera necesario. Realmente, el precio puede ser definido como caro si tomamos como referencia la cotización actual de Yahoo! y las expectativas que recientemente ha comunicado a los inversores, pero claramente, lo que es caro o incluso inalcanzable para el común de los mortales, no lo es para Microsoft. Las cosas tienen un precio para todo el mundo, y otro distinto para Microsoft.
Y en el otro lado de la ecuación, tenemos lo que Microsoft ganaría con la compra. Y ahí es donde la operación verdaderamente destaca. Microsoft no ha conseguido, pese a sus importantes esfuerzos, superar el impacto de su tardía entrada en Internet. Microsoft en Internet, salvo contadas excepciones, es una empresa triste, con mala reputación, con escasos productos bien situados y que, simplemente, vive como vive debido al ser quien es. ¿Potencial? Si hablamos de Microsoft, el potencial siempre es elevadísimo: muchas personas muy brillantes y en un entorno prácticamente idílico que la convierten en un lugar fantástico para desarrollar una carrera profesional. Pero mi impresión, y la de muchos analistas es que para que Microsoft pueda de verdad materializar su potencial en Internet y pasar de ser una empresa del siglo pasado, basada en la venta de licencias, a ser una de este siglo, basada en servicios y publicidad, debe desprenderse de un lastre enormemente pesado: debe asesinar virtualmente a toda una generación de directivos, los que levaron a Microsoft a ser lo que es, y los que le impiden avanzar en el sentido en que lo necesita. ¿Va a hacer Microsoft algo así? ¿Hará coincidir la compra de Yahoo! con la entrada de nuevos directivos, más de la escuela de Ray Ozzie, capaces de cambiar la compañía? Porque si no es así, la operación será el mayor fiasco de todos los tiempos: las culturas de ambas empresas serán imposibles de cohesionar, y Microsoft será el pobre niño rico que se ha comprado un juguete caro. Los accionistas de Yahoo! cogerán el dinero y correrán como alma que lleva el Diablo, y la destrucción de valor será tristemente evidente en un plazo tan corto como un año.
Por contra, si Microsoft sabe adaptarse a lo que ha comprado, integrarlo y dar el paso de evolucionar finalmente como compañía, un paso que todos los analistas aplaudiríamos, el potencial de la empresa conjunta es digno de mención. Y sobre todo, es la única manera que Microsoft tiene de competir con una Google a la que ya ella misma ha reconocido, en la carta enviada por Ballmer al Consejo de Yahoo!, como “el único dominador del mercado”
“The online advertising market is increasingly dominated by one player. Together, Microsoft and Yahoo can offer competitive choice while better fulfilling the needs of customers and partner”
La unión Microsoft – Yahoo! unida a la dinamización del gigante de Redmond plantea posibilidades interesantísimas tanto en publicidad como en servicios web, búsqueda, multimedia, desarrollo y hasta en su relación con las comunidades de software libre, un aspecto fundamental para una Microsoft que no ha sabido adaptarse a un mundo en el que el mejor software ya no se desarrolla dentro de los muros de una empresa, sino en comunidades desperdigadas por todo el mundo. Yahoo! es, para Microsoft, la verdadera gran oportunidad. Pero para ello, Ballmer debe morir, y con él, toda una generación de directivos del siglo pasado. ¿Puede Microsoft hacer algo así? En muy pocas ocasiones la cultura de una empresa resultante de una adquisición se ha adaptado a la de la empresa adquirida en lugar de hacerlo a la de la empresa compradora. Y en el caso de culturas fuertes, como es el caso, es el “más difícil todavía”. ¿Posibilidades? Todas. ¿Probabilidades? Pocas. Por mi parte, una pena por lo que Yahoo! ha sido y por la estima que le tengo a su nombre, y un cierto e inevitable pesimismo, una impresión de que dentro de un año estaremos aquí comentando lo poquito que ha salido, además de unos cuantos multimillonarios ex-directivos de Yahoo!, de semejante macro-operación.
Pero, sinceramente, dadas las circunstancias, me alegraría mucho más en caso de equivocarme.
01.02.2008 a las 19:12 Permalink
[...] Dicen que puede convertirse en la segunda operación económica más grande de la historia de internet. Noticias y posts al respecto ya las hay a montones, aunque me quedo con la de Enrique Dans. [...]
01.02.2008 a las 19:20 Permalink
[...] Enrique Dans [...]
01.02.2008 a las 20:07 Permalink
[...] Y un análisis de Enrique Dans (en español): "La segunda operación más grande en la historia de Internet". [...]
01.02.2008 a las 23:19 Permalink
[...] l’últim, d’avui mateix: La segunda operación más importante en la historia de Internet (un article [...]
01.02.2008 a las 23:33 Permalink
[...] información de interés: Enrique Dans, Ojointernet, Ismael, [...]
02.02.2008 a las 02:09 Permalink
[...] mental (fuera de tópico): Como analista a lo Enrique Dans, me muero de [...]
02.02.2008 a las 05:37 Permalink
[...] algo más sobre el tema, echad un vistazo al completísimo reportaje de Bloomberg, al análisis de Enrique Dans y a los enlaces que nos pasa [...]
02.02.2008 a las 14:02 Permalink
[...] La segunda operación más importante en la historia de Internet, por Enrique Dans. [...]
02.02.2008 a las 18:32 Permalink
[...] adaptarse aún, y poder así empezar a competir de tú a tú con Google. Ahora bien, como menciona Enrique Dans “para que Microsoft pueda de verdad materializar su potencial en Internet y pasar de ser una [...]
02.02.2008 a las 19:00 Permalink
[...] leer más en Enrique Dans y en El Blog [...]
02.02.2008 a las 21:50 Permalink
[...] bien, una vez aclarado esto sigo. El mencionado Enrique Dans ha blogueado sobre el tema, con sus primeras reacciones, en las que decía que la operación podría ser una muy buena compra o totalmente un fiasco, [...]
02.02.2008 a las 22:02 Permalink
[...] La segunda operación más importante en la historia de Internet. Por Enrique Dans. [...]
03.02.2008 a las 01:44 Permalink
[...] y Yahoo, ¡Si! Bueno, a parte de Enrique y del Blog del Salmón y alguno más no he visto demasiado movimiento por todos los blogs que sigo [...]
03.02.2008 a las 02:18 Permalink
[...] Para opiniones sobre el tema con más conocimiento de causa me remito a los expertos: recomiendo la lectura del análisis hecho por Enrique Dans titulado La segunda operación más grande en la historia de Internet. [...]
03.02.2008 a las 12:08 Permalink
[...] De hacerse con Yahoo!, la lucha entre ambos gigantes por ganar cuota de mercado en Internet va a ser muy intensa… personalmente creo que es mucho pastel a repartir entre muy pocos actores, demasiada concentración en muy pocas manos. Veremos si finalmente lo consigue o no, la prima desde luego es muy atractiva… Podeís leer un análisis de Enrique Dans e interesantes opiniones a través de este enlace. [...]
04.02.2008 a las 04:59 Permalink
[...] compra Yahoo y Google [...]
04.02.2008 a las 13:48 Permalink
[...] Enrique Dans: La segunda operación más importante en la historia de Internet [...]
04.02.2008 a las 18:43 Permalink
[...] La segunda operación más importante en la historia de Internet [...]
04.02.2008 a las 19:39 Permalink
[...] la lectura dels articles d’Enrique Dans sobre aquest tema: la segunda operación más importante en la historia de Internet i un altre article antic sobre l’estratègia de [...]
05.02.2008 a las 09:42 Permalink
[...] Dans: La segunda operación más importante en la historia de Internet y Microsoft, ¿”comprometida con la [...]
05.02.2008 a las 10:29 Permalink
[...] Opinión de Enrique Dans (Profesor del IE) [...]
05.02.2008 a las 10:43 Permalink
[...] La segunda operación más importante en la historia de Internet, sin duda la noticia tecnológica del año si es que llega a consumarse. Personalmente, no me gusta nada que Microsoft pueda hacerse con Yahoo! porque tengo la sensación de que es imposible que esa operación ayude a mejorar la red. [...]
06.02.2008 a las 09:07 Permalink
[...] Ayer por la noche recibí una invitación al grupo de flickr llamado MICROSOFT: KEEP YOUR EVlL GRUBBY HANDS OFF OF OUR FLICKR (así, con mayúsculas de grito, tal cual lo pego aquí). Se trata de usuarios flickr realmente preocupados acerca del futuro de su red de fotografía, ya que flickr pertenece a Yahoo! y Yahoo!… lo comprará a Microsoft!? [...]
06.02.2008 a las 13:53 Permalink
[...] principio, a mí me convence mucho el análisis de Enrique Dans porque me parece que cae por su peso. Yo diría que alguien compra una empresa por dos razones: [...]
06.02.2008 a las 22:54 Permalink
[...] parece objetivo ni razonable. En su edición del 2 de Febrero, El Mundo incluía un artículo de un profesor-blogger, citado luego profusamente en Cinco Días, que me parece más inspirado por filias y fobias que por [...]
08.02.2008 a las 00:21 Permalink
[...] d’un gens expert en economia mundial, ni res d’això, coincideixo amb Enrique Dans en alguns aspectes, i crec que la compra és brillant per a Microsoft, però no estic tan segur que sigui igual de [...]
10.02.2008 a las 23:26 Permalink
[...] informativa sobre la oferta de compra de Microsoft a Yahoo! ha inundado la red de opiniones y análisis al respecto. El interés de Google en que Microsoft no se haga con el poder de la compañía [...]
23.02.2008 a las 11:20 Permalink
[...] de Yahoo. (Podéis seguir la evolución de la noticia a través de los comentarios de Enrique Dans: [1], [2], [3]; [4] y [...]
16.04.2008 a las 03:54 Permalink
[...] también es muy buena la opinión de Enrique Dans acerca de la oferta que ha hecho Microsoft por [...]