El Blog de Enrique Dans - Investigación y opinión acerca de los Sistemas y Tecnologías de Información

Resulta cuando menos curioso que el anticipado bofetón de la cotización de Yahoo! tras perder el soporte que le proporcionaba la valoración de hasta $33 hecha por Microsoft se haya quedado en una ganancia neta de alrededor del 30% (calculada desde el 31 de Enero, fecha en la que se lanzó la oferta), frente a una pérdida de un 10% de Microsoft en el mismo período. Yahoo! cotizaba ayer alrededor de los $26. Mientras, Microsoft, en aparente crisis de management,  se dedica a lanzar declaraciones que unos días apuntan a que no descartan la búsqueda de otras adquisiciones, y al día siguiente a que se las van a componer ellos solos. Y en el medio, rumores sin confirmar de que Jerry Yang podría no ser ya el encargado de las negociaciones en Yahoo!, y que el Consejo podría incluso haber destinado a otra persona…

La impresión es que la operación continúa. Por un lado, Yahoo! parece en mejor situación tras comprobar que la caída no ha sido espectacular, pero el soporte del mercado podría deberse no tanto a las posibilidades adicionales y las demostraciones palpables de mejora que la compañía ha puesto en estos meses encima de la mesa, como a la espera de una reanudación de las conversaciones que acabe desembocando finalmente en una adquisición. Por otro, Microsoft parece interesada en que dichas especulaciones acerca de Yahoo! no tengan lugar, incuso disparando si es posible hacia otros objetivos, porque eso podría significar una bajada aún mayor de la cotización y permitirles comprar más barato.

Y es que en efecto, ni hay tantas empresas con la posición de Yahoo! por el mundo esperando a ser adquiridas, ni parece que el futuro de Microsoft esté demasiado claro, a juicio de algunos analistas, si esas adquisiciones no se producen. ¿AOL? Pocas operaciones me gustarían más :-)

Yahoo! ha anunciado un ambicioso plan a tres años con fuertes expectativas de crecimiento de ingresos (ver presentación corporativa) que reafirma su posición de decir que no al intento de adquisición de Microsoft después de haberse producido la segunda ronda de conversaciones entre ejecutivos de ambas compañías. La idea es contrarrestar los mensajes que Microsoft está lanzando a los accionistas de Yahoo! para convencerlos de la bondad de su oferta.

En la presentación, la compañía desarrolla un ambiciono plan en el que intenta poner de manifiesto la fuerza de su posición actual (nº 2 en búsquedas y página de inicio, nº 1 en páginas personales, correo, entornos móviles, y una posición de gran fortaleza en mercados asiáticos), y el realismo de sus proyecciones de crecimiento a tres años, que según Jerry Yang están siendo severamente minusvaloradas por el mercado en general y por la oferta de Microsoft en particular. La empresa espera doblar el cash-flow generado por las operaciones para situarlo en $3.700 millones, con unos ingresos proyectados de $8800 millones, gracias fundamentalmente al incremento de valor obtenido mediante la combinación de las recientes adquisiciones de Blue Lithium y RightMedia, y a la progresiva puesta en valor de la tecnología de publicidad comportamental desarrollada con Panama. Uniendo esta presentación a la píldora envenenada que supone el blindaje de los principales ejecutivos de la compañía, todo parece indicar que la lucha de Yahoo! por resistir la adquisición de Microsoft es algo más que un simple intento por mejorar el precio ofrecido.

Microsoft ha contestado al rechazo del Comité de Dirección de Yahoo! tildándolo de “desafortunado”, reiterando su convencimiento de que una combinación de ambas compañías redundaría en el mejor interés para ambas partes, y afirmando que está dispuesto a recorrer todos los pasos necesarios para realizar la operación. Estos pasos podrían incluir desde forzar relevos en el Consejo de Administración, hasta forzar denuncias de accionistas que afirmen que el Consejo de Yahoo! está anteponiendo a su beneficio sus intereses personales. Por otro lado, la vía hostil incrementa en gran medida las posibilidades de descapitalizar intelectualmente la compañía tras la compra y dificulta la integración cultural.

La primicia, en el WSJ: “Yahoo! board to reject Microsoft’s bid“. El consejo de Yahoo! decide rechazar la operación de compra propuesta por Microsoft, alegando que el precio de $31 por acción minusvalora claramente a la compañía, y que no tiene en cuenta los riesgos para Yahoo! de una operación que podría ser anulada por las autoridades reguladoras.

Según la dirección de la compañía, Microsoft pretende aprovecharse de la reciente debilidad en el precio de las acciones para “robar” la compañía (literal en el texto del artículo, “Yahoo’s board believes that Microsoft’s is trying to take advantage of the recent weakness in the company’s share price to ’steal’ the company”). La decisión es el anuncio de lo que más que posiblemente será una larga batalla por la propiedad de la compañía. Según la filtración, la dirección no consideraría ningún precio por debajo de $40.

La defensa parece algo más que una simple medida para elevar el precio, dado que la compañía ha adoptado además medidas de tipo “píldora envenenada” para evitar una adquisición hostil. La contestación negativa deja a Microsoft en una situación compleja: puede elevar su oferta por encima de esa barrera, o iniciar una lucha cuyos elementos serían convencer a los fondos de inversión propietarios de importantes paquetes accionariales en Yahoo! de que la dirección está adoptando medidas contrarias a la salvaguardia de la generación de valor para el accionista. Microsoft ha llegado a citar como amenaza la posibilidad de provocar un cambio en la dirección de Yahoo! (Microsoft posee ya una participación accionarial en la empresa), pero esta medida parece poco probable, porque resultaría claramente una ofensa para muchos de los trabajadores de la empresa, que con casi total seguridad ignorarían los paquetes de retención que la empresa de Redmond les ofrece y optarían por tomar el dinero y salir corriendo. En ese caso, Microsoft podría acabar invirtiendo una gran suma de dinero para comprar casi una marca vacía. Una adquisición hostil en contra de la voluntad de Yahoo! intensificaría además las posibilidades de intervención de las autoridades reguladoras, dado que la dirección intentaría alegar ante éstas un comportamiento monopolístico y agresivo por parte de Microsoft.

Estaba claro que la operación no iba a resulta sencilla. Por un lado, es conocida la aversión hacia Microsoft de Jerry Yang, fundador y actual presidente de Yahoo!, que hacía difícil la idea de una oferta pactada. Por otro, resistirse a la compra implica, como mínimo, la posibilidad de obtener un precio todavía más alto (el premium original ofrecido por Microsoft era de un 62%), e implica una oleada de simpatía por parte de todos aquellos que ven la adquisición como algo negativo y prefieren seguir imaginándose una Yahoo! independiente.

Hay más información en Bloomberg y en Yahoo! Finance, ambas partiendo de la filtración original de WSJ. Parece ser que la compañía contestará por carta a Steve Ballmer anunciándole su negativa.

Miren a ese señor de la izquierda a los ojos, y repitan unas cuantas veces: “somos una empresa comprometida con la apertura“… No, mira, no. Me da igual cuantas veces lo puedas repetir. La fotografía y la afirmación, simplemente, no son compatibles. Hablamos de Steve Ballmer, del hombre que ha insultado de manera constante y reiterada a quienes sí estaban comprometidos por la apertura, que los ha llamado “comunistas“, que ha afirmado que eran un cáncer, que no eran fiables, que perjudicaban la generación de puestos de trabajo y que eran nocivos para la libertad y el sistema capitalista… Ha amenazado al software libre con patentes, con presiones sobre sus clientes y distribuidores, de todas las maneras posibles. ¿”Comprometidos con la apertura”???… No me hagas reír. Te van a hacer falta muchos gestos y cambios de actitud, incluyendo la dimisión del personaje de la izquierda, para que te consideremos “comprometida con la apertura”. Si Microsoft está “comprometida con la apertura”, yo soy la Madre Teresa.

Ante la carta de David Drummond, de Google, poniendo de manifiesto la amenaza que la operación Microsoft-Yahoo! supone para el futuro de la web y sus principios fundamentales, Brad Smith, de Microsoft, ha contestado afirmando que

“Microsoft is committed to openness, innovation, and the protection of privacy on the Internet”

Y muchas otras cosas sí, pero eso no. Lo siento, pero eso me resulta un insulto a la inteligencia del lector. Microsoft es la empresa permanentemente empeñada en redefinir los estándares a su antojo, en controlarlos, en evitar el acceso de otros, en utilizar la fuerza de su monopolio para eliminar competencia… ¿Cuántos juicios llevamos ya en este sentido? Microsoft es una empresa comprometida con la destrucción de la apertura, y con la compra de los ideales a golpe de talonario siempre que ha podido para evitar responder ante los tribunales de defensa de la competencia.

De Google podremos decir muchas cosas, y algunas de ellas muy inquietantes, pero por el momento no tiene el precedente siniestro de lo que Microsoft ha hecho con el mercado del PC. Y en ese sentido, estoy de acuerdo con Drummond: todo vale con tal de intentar evitar que esa misma empresa, la que hizo del mercado del PC su coto privado a base de competir con métodos ilegales y constante abuso de posición monopolística, intente hacer lo mismo con Internet y la web. ¿Que la carta de David Drummond tiene otros intereses? Indudablemente, y que dios se los conserve. Pero en lo que dice y como lo dice, debo manifestar que en esta ocasión, estoy completamente de acuerdo.

Microsoft puede ser muchas cosas. Una gran empresa, un sitio delicioso para trabajar, un conjunto de cerebros inteligentes y con grandes capacidades, y hasta un conjunto de productos que tengan sus virtudes para aquellos que las sepan apreciar (yo no soy uno de ellos, hace ya un cierto tiempo que me declaré Microsoft-free), que indudablemente son muchos. Pero nunca, nunca podrá pasar por un defensor de la apertura. En este sentido opinamos muchos, desde personas seriamente comprometidas con el software libre, hasta el mismísimo Jerry Yang, fundador y hoy Presidente de Yahoo! Que la compra de Yahoo! pueda ser buena para Microsoft no lo dudamos nadie, aunque para ello tendrían que darse condiciones que creemos no van a tener lugar. Pero que sea buena para la apertura, para la web o para los clientes, no nos lo creemos ninguno.

Es muy, muy difícil echar las cuentas en cuanto a la posible generación de valor para el accionista, pero muchos nos sentiremos muy bien si Yahoo! intenta resistir el abrazo del oso. Sea para subir el precio o para defender su cultura y sus principios, mucho más parecidos a los de Mountain View que por supuesto a los de Redmond. Más allá de la racionalidad que la operación pueda tener para Microsoft, o de las consecuencias que pueda tener en función de las circunstancias en las que se desarrolle, ver a Yahoo! bajo el logotipo de Microsoft no es, para los usuarios, ninguna buena noticia.

La pregunta viene al caso después de ver a varios usuarios manifestar que en caso de que la fagocitación de Yahoo! por Microsoft tenga lugar, darán de baja sus cuentas de servicios como Yahoo! ¿Será ésto una respuesta minoritaria de cuatro gatos a los que no hace ninguna ilusión depender de una compañía como Microsoft, o estaremos hablando de un efecto apreciable, a modo de “daño colateral”?

Contrariamente a quienes han jugado conceptualmente con logotipos como el de “Microhoo“, apuntando a la fusión de ambas compañías, yo soy de los que piensan que la operación significará simplemente la desaparición de una de las empresas más míticas de Internet: en caso de llevarse a cabo, como todo apunta que ocurrirá, mi opinión es los accionistas de Yahoo! tomarán el dinero y correrán, y que además, resultará muy complejo integrar las culturas de ambas compañías, que quedarán lógicamente englobadas en la de la empresa compradora. Ante una desaparición de Yahoo! y una pérdida de sus señas de identidad, resulta posible que muchos usuarios no se encuentren cómodos utilizando servicios de una empresa que, no lo olvidemos, genera en muchos sentimientos que van más allá de la antipatía. Independientemente de la racionalidad o irracionalidad de la decisión, imaginar una Flickr intrusiva con sus usuarios, enviando correo basura sin parar a la Hotmail o, simplemente, sentirse parte del universo de productos, servicios y actitudes de la empresa de Redmond es algo que a muchos nos hace entre poca y ninguna ilusión.

¿Y tú? ¿Darás de baja tu cuenta de servicios tan fantásticos como Flickr o del.icio.us
si acaban en manos de Microsoft?

ACTUALIZACIÓN: Un artículo en el mismo sentido en Wired, “Flickr Rebellion Brews at Specter of M$ Acquisition“.

Cinco Días destaca alguna de las ideas que comentamos ayer en este artículo, “Microsoft ofrece 30.000 millones por Yahoo para competir con Google“, y sobre todo en este otro, “Yahoo: ¿un juguete caro o una buena operación?“, en el que resalta además opiniones de Miguel de Reina y de Miguel Acosta.

En El Mundo me publican una columna sobre el tema titulada “El abrazo del oso” pero está exclusivamente en la versión impresa, con lo que esperaré a tener disponible el pdf para vincularla.

Después de muchos rumores. ya tenemos la aquí la operación más importante en magnitud cuantitativa de toda la historia de Internet tras la adquisición de Time Warner por AOL. La noticia me pilló dando clase toda la mañana en el Advanced Management Program edición Galicia, así que no me enteré hasta las dos, cuando terminé. Curiosamente, habíamos estado en clase hablando del caso Google y discutiendo sobre la industria de los buscadores y la publicidad online, de manera que me pilló bastante motivado para escribir. Tras estudiar un poco lo que ha pasado y hacerme una cierta composición de lugar, aquí va mi análisis del tema:

Primero, hablamos de una operación de adquisición hostil con un premium muy elevado, 62% sobre el precio de cierre de las acciones de Yahoo! del jueves. ¿Eso que quiere decir? En primer lugar, que tras varios intentos y conversaciones anteriores ya de por sí interesantes (los rumores apuntaban a una valoración de unos cincuenta mil millones de dólares hace ahora aproximadamente medio año, y la cotización de Yahoo! desde entonces ha caído más de un 50%) que no fructificaron, esta vez Microsoft no quiere que la operación se escape bajo ningún concepto. Ofrecer una valoración así por una empresa en caída de valor, con problemas patentes de cara al público e inmersa en anuncios de recortes drásticos de plantilla es, como mínimo, una oferta valiente y comprometida, un claro compromiso de buscar la culminación del proceso a toda costa. Es muy, muy difícil decir que no a una oferta así, a un auténtico “abrazo de oso”. Con esto, sin embargo, no estoy diciendo en absoluto que Yahoo! no sea una empresa interesante: hay que tener mucho cuidado con menospreciar a esta compañía. Hablamos de una empresa con muchos millones de usuarios y páginas vistas, con una red de un valor enorme, con posiciones de liderazgo en mercados tan interesantes como Japón, con auténticas joyas de la corona en el mercado de servicios como del.icio.us o Flickr, con desarrollos punteros en muchas áreas como la música y la recomendación, y sobre todo, con importantísimas innovaciones en cuestiones tan estratégicas como la búsqueda y la publicidad de última generación (behavioral, etc.). Yahoo! es una joya, por muchos problemas de gestión y procesos de “encontrarse a sí misma” en los que se encuentre inmersa. Una cosa es que haya perdido tiempo y desperdiciado recursos siendo mal dirigida durante años por un ejecutivo que jamás entendió la red y al que tenía que haberse quitado de encima mucho antes, que afrente un año duro definido como “con el viento de morro”, y otra que no sea una empresa con muchísimas posibilidades, con un capital intelectual descomunal y un potencial desmesurado. Ahora, en una situación que le da un interés casi “morboso”, tenemos una Yahoo! dirigida por uno de sus fundadores, Jerry Yang, con una importante reputación personal de odio hacia el gigante de Redmond. Pero unamos a esto el hecho de ser posiblemente la empresa con mayor prestigio como acuñadora del concepto de Internet que tenemos hoy en día, y llegaremos a una conclusión clara: Yahoo! es un fantástico objetivo de compra.

Para Microsoft, la compra es sencillamente brillante. Pero, ¿a cualquier precio? Lo lógico, dadas las circunstancias y la recepción del mercado, es que la operación se acabe culminando, posiblemente con resistencia, negociación y una todavía mayor elevación del precio. Algo así ubica la compra en la segunda más importante de la historia de Internet, tras la de AOL - Time Warner. Pero la pregunta, en este caso, es: ¿Y qué? Hablamos de Microsoft, una de las empresas mas grandes del mundo, con recursos casi ilimitados, con cuotas de mercado por encima del 90% en muchos de sus productos, y a la que el reciente fiasco de una de sus apuestas más fuertes, Windows Vista, no ha llegado ni a despeinarla financieramente. La operación de Yahoo! se ha presentado como mitad cash, mitad acciones ordinarias, pero Microsoft podría llegar a realizarla íntegramente en cash si fuera necesario. Realmente, el precio puede ser definido como caro si tomamos como referencia la cotización actual de Yahoo! y las expectativas que recientemente ha comunicado a los inversores, pero claramente, lo que es caro o incluso inalcanzable para el común de los mortales, no lo es para Microsoft. Las cosas tienen un precio para todo el mundo, y otro distinto para Microsoft.

Y en el otro lado de la ecuación, tenemos lo que Microsoft ganaría con la compra. Y ahí es donde la operación verdaderamente destaca. Microsoft no ha conseguido, pese a sus importantes esfuerzos, superar el impacto de su tardía entrada en Internet. Microsoft en Internet, salvo contadas excepciones, es una empresa triste, con mala reputación, con escasos productos bien situados y que, simplemente, vive como vive debido al ser quien es. ¿Potencial? Si hablamos de Microsoft, el potencial siempre es elevadísimo: muchas personas muy brillantes y en un entorno prácticamente idílico que la convierten en un lugar fantástico para desarrollar una carrera profesional. Pero mi impresión, y la de muchos analistas es que para que Microsoft pueda de verdad materializar su potencial en Internet y pasar de ser una empresa del siglo pasado, basada en la venta de licencias, a ser una de este siglo, basada en servicios y publicidad, debe desprenderse de un lastre enormemente pesado: debe asesinar virtualmente a toda una generación de directivos, los que levaron a Microsoft a ser lo que es, y los que le impiden avanzar en el sentido en que lo necesita. ¿Va a hacer Microsoft algo así? ¿Hará coincidir la compra de Yahoo! con la entrada de nuevos directivos, más de la escuela de Ray Ozzie, capaces de cambiar la compañía? Porque si no es así, la operación será el mayor fiasco de todos los tiempos: las culturas de ambas empresas serán imposibles de cohesionar, y Microsoft será el pobre niño rico que se ha comprado un juguete caro. Los accionistas de Yahoo! cogerán el dinero y correrán como alma que lleva el Diablo, y la destrucción de valor será tristemente evidente en un plazo tan corto como un año.

Por contra, si Microsoft sabe adaptarse a lo que ha comprado, integrarlo y dar el paso de evolucionar finalmente como compañía, un paso que todos los analistas aplaudiríamos, el potencial de la empresa conjunta es digno de mención. Y sobre todo, es la única manera que Microsoft tiene de competir con una Google a la que ya ella misma ha reconocido, en la carta enviada por Ballmer al Consejo de Yahoo!, como “el único dominador del mercado”

“The online advertising market is increasingly dominated by one player. Together, Microsoft and Yahoo can offer competitive choice while better fulfilling the needs of customers and partner”

La unión Microsoft - Yahoo! unida a la dinamización del gigante de Redmond plantea posibilidades interesantísimas tanto en publicidad como en servicios web, búsqueda, multimedia, desarrollo y hasta en su relación con las comunidades de software libre, un aspecto fundamental para una Microsoft que no ha sabido adaptarse a un mundo en el que el mejor software ya no se desarrolla dentro de los muros de una empresa, sino en comunidades desperdigadas por todo el mundo. Yahoo! es, para Microsoft, la verdadera gran oportunidad. Pero para ello, Ballmer debe morir, y con él, toda una generación de directivos del siglo pasado. ¿Puede Microsoft hacer algo así? En muy pocas ocasiones la cultura de una empresa resultante de una adquisición se ha adaptado a la de la empresa adquirida en lugar de hacerlo a la de la empresa compradora. Y en el caso de culturas fuertes, como es el caso, es el “más difícil todavía”. ¿Posibilidades? Todas. ¿Probabilidades? Pocas. Por mi parte, una pena por lo que Yahoo! ha sido y por la estima que le tengo a su nombre, y un cierto e inevitable pesimismo, una impresión de que dentro de un año estaremos aquí comentando lo poquito que ha salido, además de unos cuantos multimillonarios ex-directivos de Yahoo!, de semejante macro-operación.

Pero, sinceramente, dadas las circunstancias, me alegraría mucho más en caso de equivocarme.

La empresa dirigida por Barry Diller es uno de los conglomerados más importantes de Internet, propietario de cosas que nos suenan tanto como Expedia, Match.com, Ticketmaster, CitySearch, GetSmart, LendingTree, Hotels.com, Hotwire, el canal de televisión Home Shopping Network o la red social ZeroDegrees, entre muchos otros. Se ha considerado durante cierto tiempo una empresa de tipo serial acquirer, que compraba sin parar, disparando a todo lo que se movía y sin cuidar demasiado la integración posterior. Sin embargo, este “General Electric de la Red” (la estrategia de GE, caracterizada sobre todo por la época de Jack Welch y muy estudiada en las escuelas de negocios, consistía en una enorme profusión de compras muy diversificadas, que tenían que alcanzar el primer o segundo puesto en sus mercados respectivos en plazos breves o bien afrontar una nueva venta) ha juntado una cartera de empresas de lo más interesante, algunas de las cuales, muy consolidadas, (Expedia, Home Shopping Network y otras) ganan bastante dinero como para financiar a otras de tipo más emergente.

La llegada al conglomerado de AskJeeves, el quinto motor de búsqueda, recientemente reforzado a su vez con la compra de Bloglines, sitúa a IAC a la altura de competidores como Yahoo!, Google o Microsoft. Imaginémonos las posibilidades de un servicio que, por ejemplo, una a las búsquedas de AskJeeves y Teoma la posibilidad de localización física de CitySearch, la de transacciones de entradas de conciertos y espectáculos con Ticketmaster, la de organización de viajes de Expedia u Hotels.com, etc. Si son capaces de plantear una integración razonablemente buena, habrá que tener un ojo puesto en IAC.

Dos billones de dólares en stock. ¿Quién dijo que las empresas de Internet estaban sobrevaloradas? Esto está que no para (y aún queda alguna más). ¿Vuelven los ‘90?

+ Lo sabíamos desde hace semanas, cuando lo titulamos “Yahoo! mira al pajarito“, con lo que ya hemos tenido tiempo de elucubrar sobre todo lo que puede aportar a Yahoo! una de las herramientas mejores y más de moda que conocemos hoy en día. En el blog de Flickr se comenta el tema, y en Slashdot hay una pequeña reseña al respecto. No se han dado datos todavía, pero dadas las magnitudes de Flickr y el premium que habría que pagar por una empresa de la que todo el mundo habla, se podrían echar unos números a vuelapluma que la situarían en valores próximos a los 35-40 millones de dólares.

Con Flickr, Yahoo! se lleva una herramienta de publicación de fotos viciosísima, con una tendencia más que aceptable a conseguir que sus usuarios se hagan de pago. Tan sólo esa prestación, en la que se incluyen herramientas específicas muy buenas y, además, maravillas clarividentes como las tags para organizar las fotos, la convierte en la mejor de su categoría, muy por delante de cosas como la Picasa de Google o la misma Yahoo! Photos. Pero además, Flickr es una auténtica red social, donde sus usuarios, agrupados en los niveles de contacto, amigo o familia, intercambian fotos, mensajes, apuntan cosas en fotos de otros y se regalan cuentas Pro. También una herramienta de publicación, con posibilidad de subir fotos a blogs, de organizar un moblog, y, y, y…

En el blog dicen una serie de cosas muy claritas:

• Seguirán como hasta ahora, mismo equipo directivo, etc.
• No cambiarán su cultura por una más formalizada y con predominio de gente vestida de traje
• No se convertirán en Yahoo! Photos, aunque Yahoo! Photos y otras áreas de Yahoo! sí que se “flickerizarán”
• Se podrá entrar en Flickr con la Yahoo! ID, aunque se seguirá pudiendo entrar como hasta ahora
• Terry Semel no bailará como Ballmer. Se le descoloca el peinado.
• Los que teníamos cuentas Pro recibiremos super-mega-bonuses (así me gusta :-)
• …

La tercera del año. SixApart compró LiveJournal, AskJeeves compró Bloglines, ahora Yahoo! compra Flickr… Esto se mueve.